ЕБРР подстраховался/Он может продать акции “Ситроникса” “Системе”

В феврале “Ситроникс” планирует привлечь $500-550 млн, разместив акции на Лондонской фондовой бирже (в форме глобальных депозитарных расписок), РТС и МФБ. Организаторы размещения — Credit Suisse, “Ренессанс Капитал” и Goldman Sachs, соорганизатор — HSBC. Чтобы, по словам президента “Ситроникса” Евгения Уткина, “зафиксировать стоимость компании накануне IPO”, в сентябре 2006 г. компания продала ЕБРР допэмиссию в размере 3,67%. Стоимость сделки составила $80 млн — таким образом, весь “Ситроникс” ЕБРР оценил в $2,2 млрд. Какой окажется истинная капитализация компании, пока неясно. Даже участвующие в размещении инвестбанки расходятся в оценках, прогнозируя $1,7-2,65 млрд.

Но ЕБРР в любом случае не прогадал. Как следует из предварительного проспекта размещения “Ситроникса”, оказавшегося в распоряжении “Ведомостей”, покупая акции компании, банк заключил с ее основным владельцем — АФК “Система” соглашение об опционе “пут”, который позволяет банку в течение двух лет после IPO продать свой пакет “Системе”. Если капитализация “Ситроникса” по итогам размещения составит $1,6-2,1 млрд и банк решит выйти из состава акционеров, “Системе” придется вернуть ему $80 млн плюс 10% годовых. Если же инвесторы оценят “Ситроникс” выше или ниже этого диапазона, ЕБРР получит помимо $80 млн премию в размере ставки LIBOR + 2,5% годовых. Правда, воспользоваться опционом в первые полгода после IPO банк не вправе.

В свою очередь “Система” обязуется в течение двух лет не терять контроль над “Ситрониксом”. Если АФК все же надумает расстаться с контролем, ЕБРР сможет продать ей свои 3,67% на тех же условиях. А если “Система” захочет увеличить пакет, ЕБРР сможет нарастить свою долю в той же пропорции.

Условия сделки между ЕБРР и “Системой” разумны, считает ведущий аналитик “Тройки Диалог” Андрей Богданов. ЕБРР входил в стартап-проект и не был уверен, что “Ситроникс” будет дорожать, объясняет он. Пресс-секретарь ЕБРР Ричард Уолис отметил, что его банк сделал в “Ситроникс” “серьезную инвестицию”: по его словам, банк — “не вечный” инвестор, но и не спекулятивный. Начальник управления по связям с инвесторами АФК Виктор Курило отказался от комментариев. Аналитики инвесткомпаний, не участвующих в IPO, оценивают “Ситроникс” в $1,7-2,4 млрд.

Правда, как следует из проспекта, в январе “дочка” “Ситроникса” — ООО “Ситроникс Менеджмент” выкупило у германской Ned Electronic долю в материнской компании, исходя из еще более низкой оценки “Ситроникса” — всего $1,5 млрд (за 2,37% она отдала $36 млн). Но близкий к сделке источник объясняет столь низкую оценку тем, что стороны договаривались о сделке еще два года назад. Между ними было решено, что Ned Electronic выйдет из состава акционеров “Ситроникса” накануне IPO и получит за свой пакет цену, рассчитанную исходя из оценки ЕБРР с 30%-ным дисконтом.

ЗАЧЕМ “СИТРОНИКСУ” ДЕНЬГИ

Согласно предварительному проспекту, “Ситроникс” планирует направить около $150 млн из привлеченных в результате IPO средств на погашение задолженности. Объем долговых обязательств “Ситроникса” на конец III квартала 2006 г. — около $460 млн. Остальные $400-450 млн пойдут на развитие новых проектов и приобретения. В частности, “Ситроникс” может докупить 49% акций системного интегратора “Квазар-Микро” у Melrose Holding Company, которой владеют бывшие и нынешние менеджеры “Квазара”.

Светлана Витковская