Неожиданные дивиденды/“Ростелеком” нажился на конкуренте

Вчера “Ростелеком” отчитался за 2006 г. по российским стандартам бухучета. Внедрив новую систему взаиморасчетов, оператор стал аккумулировать в отчетности доходы и расходы, связанные с услугами дальней связи. Раньше это делали межрегиональные компании связи (МРК), впоследствии отдавая “Ростелекому” часть доходов за пропуск трафика по его каналам. Поэтому если за 2005 г. доходы “Ростелекома” выросли всего на 7,5%, то в 2006 г. — сразу на 49%.

Но из-за новой системы расходы оператора выросли на 84% до 52,2 млрд руб., а показатель EBITDA (“Ростелеком” определяет его как выручку за вычетом расходов по обычным видам деятельности без учета амортизации) уменьшился на 24% до 11 млрд руб. Маржа по EBITDA снизилась с 36,2% до 18,4%. Негативная динамика расходов в пресс-релизе “Ростелекома” объясняется увеличением платежей российским операторам в три раза, а также ростом амортизационных отчислений из-за объектов, введенных в 2005 г.

Большинство аналитиков надеялись на лучшие результаты. По словам аналитика МДМ-банка Елены Баженовой, в III квартале “Ростелеком” показал хорошую эффективность — его EBITDA по сравнению со II кварталом 2006 г. выросла на 49% , но в IV квартале опять снизилась на 45%.

Компания подготовила и приятные сюрпризы. Аналитик “Атона” Анна Курбатова обращает внимание, что чистая прибыль “Ростелекома” могла бы быть на 2,1 млрд руб. меньше, если бы не переоценка стоимости 15%-ного пакета акций Golden Telecom, котировки которого выросли за 2006 г. на 80%. За 2006 г. чистая прибыль “Ростелекома” снизилась на 20% до 7,2 млрд руб. Несмотря на то что она бумажная, акционеры получат живые деньги, отмечает Курбатова.

Чистая прибыль хоть и снизилась, но оказалась на 20% выше наших ожиданий, утверждает аналитик “Тройки Диалог” Евгений Голосной: фактически “Ростелеком” выигрывает от акций прямого конкурента.

Управляющий директор банка “КИТ Финанс” Дмитрий Геркусов объясняет: “У "Ростелекома" был непростой период, поэтому показанные результаты выглядят ожидаемыми. У "Ростелекома" есть потенциал органического роста, но не только. У компании, как и у МРК, огромный потенциал, связанный с реорганизацией, с консолидацией в виде единого национального оператора. Это уже находит отражение и в стоимости акций "Ростелекома". Правильным примером для рынка здесь может стать реорганизация РАО "ЕЭС России". Несколько лет назад было мало уверенных в том, что компания может стоить столько, сколько сейчас, и что реформа даст реальный импульс развитию отрасли. Реорганизация связи может повторить этот успех”.

Традиционно “Ростелеком” направляет на дивиденды 24% чистой прибыли, из них 14% — на выплату по обыкновенным акциям. По подсчетам Баженовой, дивидендная доходность по обыкновенным акциям “Ростелекома” составит около 0,5%, а по “префам” — 3%. Это высокая доходность для отрасли — к примеру, у МТС по итогам 2006 г. она составит 2,5%, а у “Вымпелкома” — 1,6%. Средняя дивидендная доходность “префов” у МРК — примерно 2%, прогнозирует Баженова.

Вчера же “Ростелеком” сообщил и еще одну приятную новость для акционеров. Оператор отбился от межрегиональной инспекции Федеральной налоговой службы по крупнейшим налогоплательщикам № 7, требовавшей с него недоимку за 2003 г. на сумму 3,47 млрд руб. Именно на эту сумму в случае проигрыша компании пришлось бы уменьшить чистую прибыль в 2007 г., поясняет источник, близкий к “Ростелекому”.

До августа 2003 г. компании “Связьинвеста” использовали для взаиморасчетов по дальнему трафику интегральную расчетную таксу, размер которой утверждало антимонопольное ведомство. Действовавшие тогда документы допускали взаимозачеты между компаниями “Связьинвеста”.

С этим-то и не согласились налоговики. При проверке они использовали собственную методику расчетов.

Но Московский арбитражный суд признал претензии к “Ростелекому” незаконными почти на всю сумму. Компания доначислит в бюджет лишь 1,27 млн руб.

Это не первый выигрыш дочерних компаний “Связьинвеста”, с которых в целом налоговики требуют доначислить в бюджет 10 млрд руб. В начале марта “Центртелеком” отбил претензии на сумму 2,35 млрд руб. за 2002-2003 гг.

На РТС вчера сделок по акциям “Ростелекома” не было, на ММВБ котировки обыкновенных акций и “префов” выросли на 1%.

ИНТЕРЕСНЫ ЛИ АКЦИИ

Ухудшение показателей “Ростелекома” в 2006 г. и неясные перспективы могут подтолкнуть немногочисленных миноритариев, держащих бумагу на свой страх и риск, к ее продаже, полагает аналитик МДМ-банка Елена Баженова, это на руку сегодняшним скупщикам “Ростелекома” — к примеру, “КИТ Финансу”, который скупил на рынке 20% “Ростелекома”. Аналитик “Ренессанс Капитала” Анна Куприянова добавляет, что акции “Ростелекома” скупаются и сейчас, хотя котировки превысили в семь раз справедливые цены. Но, по ее мнению, оставшиеся миноритарии уже давно не ориентируются на финансовые показатели компании, а сделали ставку на спекулятивный рост.

Светлана Витковская