ИФК "МЕТРОПОЛЬ": В ближайшие пару месяцев рынок попытается определить справедливый ценовой уровень для акций МегаФона

Вчера на фондовых биржах впервые стартовали торги акциями компании МегаФон, закрывшей книгу заявок по IPO и начавшей торговлю акциями в Лондоне и Москве. Книга заявок была закрыта по нижней границе диапазона – стоимость акций была установлена на уровне 20 долл. США за акцию, при этом переподписка, по сообщению информагентств, оказалась минимальной – около 20%. Однако, даже учитывая это, размещение можно считать успехом, так как акции МегаФона были размещены практически без дисконта к более знакомым рынку конкурентам, таким как МТС. 

В числе возможных причин минимальной переподписки книги заявок может быть то, что сильными сторонами, которыми может похвастаться МегаФон (фокус на мобильном интернете и передаче данных, высокая рентабельность, ожидаемые дивидендные выплаты), обладают и другие сотовые операторы России и СНГ, тогда как премия за более высокий рост в сегменте передачи данных, к которой стремился менеджмент компании при проведении IPO, может стать не вполне оправданной в случае, если темпы роста в данном сегменте опустятся до среднего уровня по сектору. Также необходимо помнить о том, что IPO компании было проведено в то время, когда период активного роста на российском рынке сотовой связи остался в прошлом. В середине 2000-х выручка компаний росла среднегодовым темпом в 30-40%, в то время, как ожидаемые темпы роста выручки в 2012-18 гг. составляют около 5-7% в год в рублевом выражении. 

Мы считаем, что в ближайшие пару месяцев рынок попытается определить справедливый ценовой уровень для акций МегаФона, что станет непростой задачей, учитывая, что объявленный ценовой диапазон акций МегаФона изначально был достаточно высоким. По нашему мнению, если в будущем, после начала торгов, цена на акции Мегафона будет падать, то имело бы смысл покупать их на уровне 17,0-18,0 долл. США за ГДР, который предполагал бы рост порядка 10-17% к мультипликаторам МТС. В противном случае мы бы отдали предпочтение МТС.

Остается только предполагать, как в ближайшее время будет развиваться ситуация с акциями МТС. Теоретически, когда давление на котировки МТС в связи с размещением акций конкурента исчезнет, цены на бумаги компании должны восстановиться, но до какой степени – остается вопросом. Учитывая, что размещение МегаФона прошло лишь с незначительной переподпиской, спрос на акции Мегафона мог быть не очень высоким, А это значит, что держатели акций МТС, скорее всего, предпочли остаться с имеющимися у них бумагами МТС, а не покупать акции Мегафона. В этом случае рост котировок МТС может носить умеренный характер.