Комментарий экспертов Промсвязьбанка: результаты МегаФона полностью совпали с ожиданиями рынка в части изменения выручки и OIBDA

Вчера МегаФон последним из «большой тройки» раскрыл финансовые результаты за 1 кв. 2014 г. по МСФО. В целом, данные МегаФона полностью совпали с ожиданиями рынка в части изменения выручки и OIBDA. Причем, выручка в рублях выросла на 10,6% (г/г), а OIBDA практически не изменилась («+0,4%» г/г), в результате чего OIBDA margin снизилась с 47,8% до 43,4% (г/г). В свою очередь, в долларах из-за заметного ослабления рубля выручка и OIBDA в 1 кв. 2014 г. снизились – на 4% до 2,13 млрд долл. (г/г) и 13% до 925 млн долл. (г/г) соответственно.

Отметим, что влияние на рентабельность МегаФона оказали разовые расходы, связанные с Олимпиадой в Сочи (оператор был партнером игр), поэтому в следующем квартале вполне можно ждать возврата к привычной для МегаФона рентабельности, по крайней мере, до заявленных 44%. Вместе с тем, МегаФон прогнозирует рост выручки в рублях за 2014 г. на 6-8% (г/г), что вполне достижимо при заданном темпе. Кроме того, прямого влияния такого фактора как Украина на бизнес МегаФона нет (99% выручки формируется в России), в отличие от МТС и ВымпелКома, у которых на украинские подразделения приходится от 6 до 11% бизнеса.

На снижение прибыльности МегаФона в 1 кв. 2014 г. также сказалось увеличение доли менее маржинальных услуг фиксированной связи (до 7,1%) и розницы (до 6,6%). Вместе с тем, консолидация результатов Скартел, похоже, в определенной степени повлияла как на выручку (без его учета рост был на 7-9% в рублях, по данным менеджмента), так и прибыльность. Отметим, Скартел только в этом году стал рентабельным по OIBDA, согласно данным менеджмента.

В свою очередь, МегаФон по-прежнему превзошел других игроков «большой тройки» по динамике выручки, так и по уровню OIBDA margin.

Чистая прибыль МегаФона сократилась в 1 кв. 2014 г. на 50% до 206 млн долл. (г/г) главным образом из-за неденежных убытков от курсовых разниц (по оценкам менеджмента, составили 4,9 млрд руб. или более 137 млн долл.).

Долговая нагрузка МегаФона за 3 мес. несколько снизилась – Чистый долг/OIBDA составил 0,6х против 0,8х в 2013 г., что более чем комфортный уровень. Причем, короткий долг (625 млн долл.) полностью покрывался денежными средствами на счетах и депозитах (1,8 млрд долл.). Также запаса ликвидности должно хватить и на выплату дивидендов за 2013 г. в размере 40 млрд руб. (около 1,15 млрд долл.).

Кроме того, 20 мая МегаФон разместил биржевые облигации серии БО-04 на 15 млрд руб. (порядка 435 млн долл.) срочностью 1 год к оферте. Новый выпуск МегаФон БО-04 (YTP 9,38%/0,95 г.) на вторичном рынке уже во многом отыграл предоставленную при размещении премию (цена выросла до 100,25%), дальнейший рост, скорее, ограничен.